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广发策略戴康:政策基调边际宽松 千金难买牛回头

择要
此次会议政策定调再度转向中性偏宽松标的目的,全体合乎市场预期。重申“令媛难买牛转头”,“科技好时间延续”。


  事件

  中共中央政治局2019年7月30日召开会议,分析研究以后经济形势和经济工作

  战略点评

  1、此次会议政策定调再度转向中性偏宽松标的目的,全体合乎市场预期。与4.19政治局会议比拟,政策基调边际宽松。1)经济上行压力加大:以后会议判别“海内经济上行压力加大,必需增强忧患意识”,前次会议判别“海内经济存在上行压力……必需坚持定力”;2)政策基调转松:本次会议重提“六稳”、“坚持流动性平正充裕”等论述;3)信誉稳:本次会议强调继续“推进金融供应侧结构性改造”,并“引导金融机构添加对制造业、民营企业的中长期融资”,未提“去杠杆”;4)无须担心措置危险的危险:本次会议强调“掌握好危险措置节奏和力度”、未提“坚决打好三大攻坚战”;5)调控偏严厉:延续“房住不炒”,且明确强调“不将房地产作为短期安慰经济的手段”。

  2、以后A股面临宽稳信誉的组合。A股市场做多组合一共有三类:最好:货币信誉双宽如19Q1;次优:稳货币宽信誉;再次:宽货币稳信誉。以后A股市场的两大要点是:1)金融供应侧改造推进。本次会议政策定调完全合乎金融供应侧改造的四大内涵:优化金融结构、下降融资成本、扩大金融开放、提防金融危险。金融供应侧改造有助于从下降广谱(改善制造业民企的融资条件)和修复长期危险偏好(掌握好危险措置节奏和力度)两方面驱动“金融供应侧慢牛”,本年和去年比拟最大的差别是稳信誉而非紧信誉,堵偏门(房地产融资条件收紧)同时开正门(用改造方法扩大生产、稳定制造业投资、实施补短板工程、放慢新型基建);2)6月美联储表态翻开“预防式降息”周期将有助于增大中国货币政策腾挪空间。本次货币政策表述相较4.19政治局会议仅增添“坚持流动性平正充裕”将下降市场对中国央行跟随7月底美联储降息的预期,需要见到三大制约因素减轻(通胀、、汇率),预计下降融资成本更直接政策在Q4前期。

  3、重申“令媛难买牛转头”,“科技光延续”。我们维持“金融供应侧慢牛”关于两个关键分歧的判别:1)经济虽然较弱,但上市公司红利并不很糟;2)本轮贴现率上行驱动估值扩张盖过红利探底。中央政治局会议定调张弛有度,即有助于减轻市场对信誉紧缩的耽忧,亦打消市场对需求端安慰大水漫灌的期待。触发Q2调整的三因素已有差别水平修复,政策:宽货币稳信誉;实体:企业红利不迟于三季度见底;海外:虽然英国硬脱欧危险添加但全球央行宽松。重申“令媛难买牛转头”,和1月我们看多时的逻辑有所差别的是,提议配置受害于广谱上行和红利预期改善的股票:1)红利预期改善+“自主可控”(生产电子、半导体、计算机软件);2)金融供应侧改造供应端受害的头部

(文章来源:广发战略研究)


(责任编辑:DF078)

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